7593 VTホールディングス 2018年度３月期 １Q決算

（2017年8月10日16時発表）

売上高　469.07億円（前期比+47.2％）
営業利益　11.72億円（前期比+21.6％）
経常利益　12.47億円（前期比+39.8％）
当期純利益　6.51億円（前期比+49.2％）

・売上高営業利益率（2017年度１Q）→2018年度１Q
（2017年度１Q　3.03％）→2.50％（悪化）
・売上高経常利益率
（2017年度１Q　2.80％）→2.66％（悪化）
・売上高純利益率
（2017年度１Q　1.37％）→1.39％（改善）
・売上高原価率
（2017年度１Q　80.36％）→83.83％（悪化）
・売上高粗利益率
（2017年度１Q　19.64％）→16.17％（悪化）
・売上高販管費率
（2017年度１Q　16.61％）→13.67％（改善）
・販管費率（対粗利益）
（2017年度１Q　84.57％）→84.54％（改善）

・営業利益の四半期別前年比
１Q　+21.57％

●セグメント別業績
◎自動車販売関連事業
売上高　443.36億円（前年同期比+42.6％）
営業利益　12.26億円（前年同期比+2.8％）

（内訳）
・新車部門（増収増益）
ホンダ　1,209台（前年同期比-0.7％）
日産　3,309台（前年同期比+41.3％）
グループ全体（海外含む）　8,853台（前年同期比+66.9％）

　前期１Qは三菱自動車問題が直撃し日産の軽自動車も販売停止だったため、今期は日産車が大きく増加。１～６月のセレナ販売は前年同期比154.3％、ノートは163.3％となっており販売好調を維持。特にノートは１、３月の２回で販売トップとなるなど人気車種に。７月の自販連統計を見ても１位となっており前年同月比128.0％と好調。ホンダは主力のフィットが１～６月累計で前年比78.7％と低調だが７月は124.1％となり回復傾向が見える。代わりに今期はフリードが好調で１～６月は前年同期比335.7％、７月も495.2％でした。ただ、このタイプの車は各社の主力モデルが混戦で、トヨタのC-HRの強さが光っています。

・中古車部門（増収　微減益）
輸出　2,002台（前年同期比+26.0％）
中古車販売台数　14,225台（前年同期比+32.2％）

　台数ベースで増加も輸出、国内市況の低迷の影響受け微減益。

・サービス部門（増収増益）

・レンタカー部門（増収　微減益）

　新店、既存店ともに堅調で増収。レンタカー増車、積極的なレンタカー車両の代替に伴う減価償却費増加で若干の減益。四半期の営業減益は10四半期ぶりだが、減益幅は-0.97億円ほどであり２Q以降に挽回可能かと思います。

◎住宅関連事業（増収増益）
売上高　25.23億円（前年同期比+248.5％）
営業利益　2.08億円（前年同期は-0.63億円の損失）

　受注、引き渡しともに好調に推移。グループ外部への商業施設の受注拡大に注力し１Qで営業黒字を確保。新車販売の利益率は高くないため、この事業である程度カバー出来るのは良いことだと思います。

　全体の売上高は+47.2％増となりましたが、要因としては国内新車販売の回復と英国、スペインの子会社連結の影響が大きいと思われます。売上高の伸び率の割に利益率は上がりませんが、海外子会社などは利益率が低い傾向にあるため仕方ないかと。VTHD子会社になって利益率が改善してくることを期待して見守りたいと思います。ただ、やはり国内とは勝手が違うので、今までの海外子会社などを見ている限りだと、なかなか上がらないかと言う気もします。
　国内の新車販売が増える＝今後数年間の保険料収入となるストックビジネスであり、車検などでサービス部門の利益増につながるため、新車販売自体は薄利ではありますが新車販売が増えることは非常に良い傾向だと思います。

　中古車販売の利益率が下がる傾向ではありますが、全体としては良い決算でしたね。

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7593 VTホールディングス 2017年度３月期 ４Q決算

（2017年5月11日16時発表）

売上高　1695.60億円（前期比+15.8％）　会社予想+18.8％（未達）
営業利益　75.92億円（前期比-0.4％）　会社予想-1.6％（達成）
経常利益　79.37億円（前期比+4.4％）　会社予想-1.4％（超過）
当期純利益　44.21億円（前期比+8.1％）　会社予想-2.2％（超過）

・売上高営業利益率（2016年度４Q）→2017年度４Q
（2016年度４Q　5.20％）→4.48％（悪化）
・売上高経常利益率
（2016年度４Q　5.19％）→4.68％（悪化）
・売上高純利益率
（2016年度４Q　2.79％）→2.61％（悪化）
・売上高原価率
（2016年度４Q　80.67％）→81.66％（悪化）
・売上高粗利益率
（2016年度４Q　19.33％）→18.34％（悪化）
・売上高販管費率
（2016年度４Q　14.13％）→13.87％（改善）
・販管費率（対粗利益）
（2016年度４Q　73.08％）→75.59％（悪化）

・営業利益の四半期別前年比
１Q　-30.24％
２Q　-12.72％
３Q　+15.34％
４Q　+18.89％

　昨年４月、５月に三菱自動車の不正問題が発覚し主力であった日産軽自動車が一定期間の販売停止。１Qはこの影響で営業利益が前期比-30.24％と低迷することになりました。販売再開の目途が立った６月時点で２Q以降の軽自動車販売への影響を前年比３割減と会社は見込んでおり、実際統計を見てみると日産軽の販売実績は７月が前年比66.6％、８月が76.8％、９月が73.4％となっておりプロの見立てと言うのはスゴイなぁと感心してます。過去の事例や自動車自体の問題などを考慮して出した見通しだと思うのですが、さすがですね。
　また、それ以降も３割減の見通しを変えずにいたことで、自分としても業績への過度な期待を持たずに済んだため、この対応も非常に良かったのではないかと思ってます。

　さすがに１Qの減収減益が響き通期での利益率などの指標は前年度より悪化してしまいましたが、一番悪かった１Qの営業利益率でも３％を維持しており十分安定的だったと言う印象です。販管費率もちゃんと下げてますしね。売上高は会社予想に届きませんでしたが利益面では達成、超過となっており、おかげで期末配当の１円増配がついてきました。全く期待していなかったのでラッキーでした（笑）。これで今期は合計17円の配当となりますが、嬉しいことに来期の業績予想が二桁の増収増益予想なので配当は18円の増配予想となっており、こちらもラッキーです。
　ただ、自動車販売は波がありますし、現在販売好調の日産２車種もどこかで落ち着いてくるでしょうから楽観視はしないです（笑）。幸いこの４月の日産軽自動車販売は昨年の反動から前年比221.2％と大幅増加となっておりプラス要因が続いている雰囲気なので１、２Qはそんなに心配しないで良いかなと考えてます。日産の登録車も現在６か月連続で前年比を大きく上回って好調ですしね。

●セグメント別業績
◎自動車販売関連事業
売上高　1,626.87億円（前年同期比+16.2％）　１Q時　-7.1％　２Q時　+2.7％　３Q時　+10.0％
営業利益　75.29億円（前年同期比-2.4％）　１Q時　-22.3％　２Q時　-17.2％　３Q時　-10.4％

・新車部門（増収減益）
ホンダ　5,316台（前年同期比-10.4％）　１Q時　+1.4％　２Q時　-2.7％　３Q時　-5.8％
日産　13,687台（前年同期比-5.1％）　１Q時　-22.9％　２Q時　-19.7％　３Q時　-10.5％
グループ合計　33,616台（前年同期比+22.0％）　１Q時　-11.9％　２Q時　+0.7％　３Q時　+14.9％

　日産は期を追うごとに回復。夏と秋の新車２車種の販売効果がハッキリと下半期に出た格好。反対にホンダは期を追って減少。現在売れ筋がN-BOXとフリードのみですし暫くは厳しそう。と言うか傘下のホンダディーラーの販売実績を見ると今回含めた過去３期の12四半期中９回が前年比マイナスなので長い間低迷しています。関東にもう１ディーラーあればまた違うんでしょうが新車ディーラーは勝手に始められないので仕方ないでしょう。メーカーがうんと言わないでしょうし（苦笑）。
　それでもグループ全体としては前年比+22.0％の増加で３期ぶりの３万台超え。日産、ホンダは年々減少していますが代わりに海外でM&Aをしての増加となり会社の積極性が実った格好となりました。

・中古車部門（増収微減益）
海外輸出台数　6,503台（前年同期比-8.3％）　２Q時　-18.6％　３Q時　-19.2％
中古車販売台数　49,300台（前年同期比+6.6％）　２Q時　+1.6％　+3.3％
　輸出が低調で2013年度をピークに３期連続のマイナス。国内外の新規子会社の増加もあり販売が好調なことで増収を確保しましたが若干の減益。

・サービス部門（増収増益）
短信では数字は非開示なので説明会資料などで確認したいと思います。

・レンタカー部門（増収増益）
売上高　86.87億円（前年同期比+12.4％）　１Q時　+16.3％　２Q時　+13.4％　３Q時　+13.0％
営業利益　13.45億円（前年同期比+7.5％）　１Q時　+23.7％　２Q時　+24.8％　３Q時　+21.2％
　前年度末比で店舗は+5店舗増加。売上、利益ともに着実に伸びており今後も楽しみな事業です。2012年度で51.56億円だった売上高が５期で+68.5％の伸びですから良い事業ですね。

◎住宅関連事業（増収増益）
売上高　67.31億円（前年同期比+7.4％）　１Q時　-18.7％　２Q　-16.3％　３Q時　-18.6％
営業利益　5.41億円（前年同期比+86.2％）　１Q時　-0.63億円　２Q　+49.0％　３Q時　+90.0％
　３Qまでマイナスだった売上高は４Qで急伸してプラスに。営業利益は前期比+86.2％と３Qの+90.0％から少し落ちたように見えますが、３Qの営業利益は0.85億円だったので売上高以上にこちらは伸びています。

　新車販売の低迷を上半期に受けましたが、他事業が好調だったことでカバー。会社がいつも言う新車が売れなくても赤字にならないと言うことを今回は証明した一年間だったかなと思います。まぁ、車検が少ない期間に今回のような三菱自動車の不正が発覚していたらヤバかったと思うのでタイミングがズレてくれていたのは不幸中の幸いでしたが（笑）。

　決算と合わせて子会社１社の業績が計画を下回り、財務内容が悪化しているため個別決算で評価損8.36億円を特別損失で計上しています。連結では消去されるので大きな影響はありませんが、どの会社か分からないため決算資料で確認できたらと思います。イメージするに恐らく英国の三菱ディーラーじゃないか？と思うのですが、どうだろう？　ずっと悪かったですし。

　決算に先立つ5/1には2/17に発表していた南アフリカ法人の株式取得日をシステム切替作業に想定より時間を要しているため6/1へと変更しています。どちらにしろ規模が小さいため業績への影響は軽微かと思われます。それでもプジョーシトロエンとの関わりが出来る大事な事業かもしれないので注意深く観察したいと思います。現在、英国、スペイン、南アフリカとディーラー業は拡がっており、今後はフランスの可能性も勝手に感じているので慎重に行きたいところですね。まぁ、意表をついてポルトガルとかありそうですが（笑）。

◎会社来期予想
売上高　1,960.00億円（前年同期比+15.6％）　中間+29.3％
営業利益　85.00億円（前年同期比+12.0％）　中間+15.0％
経常利益　85.00億円（前年同期比+7.1％）　中間+14.9％
純利益　48.00億円（前年同期比+8.5％）　中間+12.4％

　やはりプラス要因が多い中間までの方が強気な数字です。あとは2014年４月以降に日産の登録車販売の不調、15年からは登録車、軽自動車ともに販売不振だったため新車車検への影響が出てくるでしょうし予想ほどは楽観視はしないでおこうと思います。ただ前回、震災の影響による車検車不足の時でも会社全体でカバーしており業績も極端に悪化はしなかったので普通にやれば大丈夫だろうとは思います。
　消費増税の駆け込み需要があった14年度の営業利益100.82億円を除いて13、15、16、17年度は78.10億円、73.47億円、76.19億円、75.92億円と安定して70億円を稼いでいますし、この間新車市場が冷え込んでいたことも考えれば、他ディーラーと比較すると結構スゴイんじゃないでしょうか？

　今回の数字で目標株価を算出すると533円ほど。営業利益が若干落ちたため昨年度より少し低くなりましたが、かなり特殊な要因込みの減益なので今期予想が85億円と言うことも考慮して620円ほどにしておこうと思います。今日の終値が586円なのでどちらにしろほぼ適正ですね（笑）。

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2017年２月 新車販売台数

　こんばんは。自販連から２月のブランド別新車販売台数と車名別順位が、全軽自協から軽自動車通商名別販売台数が発表されています。

●軽自動車
１位　N-BOX　19,429台（前年同期比108.6％）
２位　デイズ　16,093台（前年同期比97.9％）
３位　タント　15,102台（前年同期比84.0％）

　相変わらずN-BOXが好調。結構高いので普通に乗用車買えちゃいそうなのですが根強い人気です。デイズはマイナスではありますが、タントは前年比84.0％ですし、それと比較すればかなり良い数字かなと。ほぼ燃費問題の影響は抜けたかなと言う印象です。

●乗用車ブランド別
１位　プリウス　15,958台（前年同期比83.9％）
２位　ノート　14,859台（前年同期比151.6％）
３位　C-HR　12,985台（16年12月発売）
４位　アクア　11,379台（前年同期比81.2％）
５位　セレナ　10,983台（前年同期比167.2％）
６位　フリード　10,341台（前年同期比313.9％）
７位　シエンタ　10,128台（前年同期比121.9％）
８位　ヴィッツ　8,475台（前年同期比153.2％）
９位　ヴォクシー　8,468台（前年同期比110.0％）
10位　フィット　8,201台（前年同期比81.9％）

　１月にノート、セレナの日産勢に首位を奪われたプリウスですが、広告効果か再び一位に返り咲き。昨年２月は１万台超えは３位まででしたが、今年７位までが１万台超えと最近まではなかった大混戦となってますね。ただ、プリウスが１位と言っても前年同期比は83.9％と昨年までの勢いはなく、新型プリウスの増加だけでは埋めきれなかった印象です。まぁ、相当高いので当たり前ですが（笑）。
　それでもトヨタがスゴイのは他の車種で埋め合わせが出来る点でしょうか。10位までに６車種が入り、そのうち３車種は大きく伸びてますし、12月発売のC-HRが１月の４位から３位へランクアップ。台数も9,144台から12,985台と前月比142％とかなり好調な印象です。見た目がカッコよくトヨタが出遅れていたSUVなので需要がかなりあるんでしょうね。

　ホンダはフリードが313.9％と大幅な伸びですが、主力車種であるフィットが低迷。11位以下のヴェゼル、ステップワゴンがかなり低調なので、軽のN-BOXとフリードが売れてもホンダの販売自体は２社と比べて低調です。

　日産は１位を奪還されたとは言えノートが頑張ってますね。セレナは前年比では167.2％と非常に好調ですが前月比では98.2％と発売半年が経って伸びはなくなってきました。広告などで見る機会も減ったのですが３月にもうひと山くるか期待したいと思います。

　大手３社の乗用車販売台数は、
・トヨタ　13.3万台（前年同期比131.7％）
・日産　5.6万台（前年同期比106.8％）
・ホンダ　6.4万台（前年同期比99.4％）

　日本の新車は３月が突出して売れるため、徐々にトータルの販売台数の回復傾向が出てきた今年３月は注目度が高そうですね。

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ゴーン

　こんばんは。日産のゴーンさんが社長とCEOを退任することが決まったそうですね。代表権のある会長職には引き続き留まるらしいですが、2000年の社長就任後約17年間もトップに君臨してきただけに今後の日産に変化があるか注目されるところです。と言っても新社長は長年ゴーンさんのとなりにいた西川CEOなのでどれだけ変わるのかは分かりません。

　あまり話題にはならず、自分もたまたま読んだ四季報オンラインの記事で読んだだけだったのですが、昨年12月に発表された部長級人事でフォルクスワーゲングループジャパンの社長を15年７月まで務めていた方が日本ネットワーク戦略本部の本部長に就任していたりとひっそりとではありますが人事に関しては昨年から動いており、ゴーンさんの退任も急に決めたわけではなさそうです。ただ、一番気になるのはゲスいところで今後の役員報酬などの額は変わるのかです（笑）。毎年10億円ほどもらっていると思うのでどうなるんでしょうね？
　いずれにしろ最近ではプジョー・シトロエングループ（PSA)がオペルを買収すると言う話も出てますし、日産自体からは一歩引いてグループ全体に集中し始めるゴーンさんの動向はかなり注目されそうです。PSAはマレーシアの自動車大手も買収しようとしているらしいですし同じ仏の自動車メーカーとしてルノーにも何か動きが出る兆候かも？

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7593 VTホールディングス 2017年度３月期 ３Q決算

（2017年2月13日16時発表）

売上高　1139.80億円（前期比+8.9％）　２Q時　+1.9％
営業利益　41.62億円（前期比-12.1％）　２Q時　-19.2％
経常利益　43.49億円（前期比-8.1％）　２Q時　-18.6％
当期純利益　22.63億円（前期比-4.8％）　２Q時　-10.2％

・売上高営業利益率（2016年度１Q）→2017年度１Q
（2016年度１Q　4.52％）→3.65％（悪化）　２Q時　4.14％
・売上高経常利益率
（2016年度１Q　4.52％）→3.82％（悪化）　２Q時　4.15％
・売上高純利益率
（2016年度１Q　2.39％）→1.99％（悪化）　２Q時　2.30％
・売上高原価率
（2016年度１Q　80.82％）→81.33％（悪化）
・売上高粗利益率
（2016年度１Q　19.18％）→18.67％（悪化）
・売上高販管費率
（2016年度１Q　14.66％）→15.02％（悪化）
・販管費率（対粗利益）
（2016年度１Q　76.42％）→80.44％（悪化）

・営業利益の四半期別前年比
１Q　-30.24％
２Q　-12.72％
３Q　+15.34％

　２Q時より増収幅は大きく減益幅は小さくなり、３Q単体としては営業利益が+15.34％とプラスに回復。ただ営業利益率は２Q時の4.14％から3.65％に低下しており、要因としては２Q時点で決算に入ってきた子会社２社のプラス分と３Qから入ってきたスペイン子会社により売上高が３Q単体で前年比+24.22％と利益率の上昇より高かったためかと思われます。要するに３社の現状の利益率は（経費などがあるが）VTHDの既存会社より低いと言うことですね。

●セグメント別業績
◎自動車販売関連事業
売上高　1106.51億円（前年同期比+10.0％）　１Q時　-7.1％　２Q時　+2.7％
営業利益　44.38億円（前年同期比-10.4％）　１Q時　-22.3％　２Q時　-17.2％

・新車部門（増収減益）
ホンダ　3,823台（前年同期比-5.8％）　１Q時　+1.4％　２Q時　-2.7％
日産　8,721台（前年同期比-10.5％）　１Q時　-22.9％　２Q時　-19.7％
グループ合計　22,003台（前年同期比+14.9％）　１Q時　-11.9％　２Q時　+0.7％

　売上高は子会社連結でプラス幅を拡大しましたが、利益はまだ二桁減少のまま。海外がプラスされることで正直もう少し縮められるかと思っていたのですが、ホンダが考えていたより悪く２Q時より減少幅が拡がっていました。自販連のメーカー別販売状況ではホンダの登録車＋軽自動車の10～12月は17万台で前年比108.0％だったため、ちょっと期待したのですがやはり一地域のみだと統計とは差が出てしまいますね（苦笑）。四半期別にVTHDの日産、ホンダ車の販売台数を見ると、
・日産
１Q　2,341台（前年同期比-22.9％）　２Q　3,183台（前年同期比-17.2％）　３Q　3,197台（前年同期比+11.6％）
・ホンダ
１Q　1,218台（前年同期比+1.4％）　２Q　1,438台（前年同期比-6.0％）　３Q　1,167台（前年同期比-12.1％）

　日産が良くなってホンダが悪くなってとチグハグとなってしまい少々残念な数字でした（苦笑）。新型フリードは10月～12月の３か月連続前年比+300％超とかなり好調なのですが、反対にフィットが同期間の３か月連続で前年比70、80％に沈んでしまいました。販売台数的にはほとんと同じレベルなので相殺ですね（苦笑）。トヨタ以外は車種が限られているためもう２車種ほど売れ筋が欲しいところです。そういった意味では久しぶりに日本国内で発売される予定（９月頃？）のシビックには期待がかかりますね。

・中古車部門
海外輸出台数　4,428台（前年同期比-19.2％）　２Q時　-18.6％
　輸出抹消登録台数は３Qが前年同期比89.8％、現在は６四半期連続で前年割れとなっています。ただ、12月が101.7％、１月が140.1％となり久しぶりに２か月連続のプラスでしたから少し回復傾向にあるのかも。幸い為替もドル円が110円台に戻っているので少し期待したいところです。

中古車販売台数　34,465台（前年同期比+3.3％）　２Q時　+1.6％
　中古車登録台数は11～１月の三か月連続で前年比プラスを記録中。ただ元々年間を通して見ると13～15年の３年連続でマイナスだったところ16年１～12月が376万台で前年比100.8％と４年ぶりにプラスなので台数自体は悪くなく単価の下落と成約数の減少さえ止まればと言う雰囲気です。

・サービス部門（増収増益）
　（２Q同様）今期は車検台数も安定しているので堅調。粗利益率はこの部門が突出高いので、ここさえ問題なければ業績が極端に落ちることはないかと。

・レンタカー部門（増収増益）
売上高　63.71億円（前年同期比+13.0％）　１Q時　+16.3％　２Q時　+13.4％
営業利益　10.39億円（前年同期比+21.2％）　１Q時　+23.7％　２Q時　+24.8％
　保有台数は14,645台と２Q時から+359台の純増。業績の伸び率は直近２年より大きくなっており順調そうです。

・住宅関連事業（減収増益）
売上高　32.22億円（前年同期比-18.6％）　１Q時　-18.7％　２Q　-16.3％
営業利益　0.85億円（前年同期比+90.0％）　１Q時　-0.63億円　２Q　+49.0％
　グループ会社の店舗等の工事が多いそうで決算上相殺される取引金額が増加したことを主要因として売上高のマイナス幅が大きくなったそうです。一応この事業の大半を占める8891　エムジーホームの３Qも見ましたが、概ね計画通りとありますし増収増益を予定してますから４Qに期待したいと思います。

◎会社予想　→　３Qとの差　→　前期４Q単体（必要な伸び率）
売上高　1740.00億円　→　600.20億円　→　417.88億円（+43.6％）
営業利益　75.00億円　→　33.38億円　→　28.85億円（+15.7％）
経常利益　75.00億円　→　31.51億円　→　28.73億円（+9.7％）
純利益　40.00億円　→　17.37億円　→　15.88億円（+9.4％）

　一見すごくハードルが高そうにも見えますが昨年度４Qにはいなかった子会社が海外２社・国内１社分ありますし、既存会社も３Qに入って回復傾向、レンタカー部門は変わらず高い伸びを示しているため現状では会社予想を最低ラインと考えています。あとはホンダがと言う感じですが、こればかりは待つしかないでしょう（笑）。

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